今年一季度国际油价上涨，二、三季度呈区间震荡态势，总体上仍处于价格低位。预计四季度维持在每桶40-50美元的波动区间，在生产国可能达成某种形式的限产协议后，明年油价将会有所上涨，但供应过剩和美元升值会使价格涨幅有限，预计平均价格在每桶50美元附近。
一、 前三季度国际原油市场供给过剩，价格低位震荡
国际油价在1月跌至2003年以来的新低，纽约油价最低跌至每桶26美元，此后快速反弹，六月初一度站上每桶50美元，此后油价大致在每桶40-50美元区间震荡波动。9月（截止9月21日）, 纽约WTI、伦敦布伦特原油期货价格分别为每桶44.70美元、47.14美元，比1月分别上涨40.68%、49.09%，同比分别下降1.68%、2.51%。1-9月，两市平均价格分别为每桶41.31美元、42.94美元，同比分别下降19.00%、24.05%。
前三季度国际原油市场呈现以下几个特点：
（一）供应过剩、库存高企主导价格走低。自从2014年底欧佩克（OPEC）采取以扩产争夺市场份额以来，主要产油国开足马力生产。目前，全球石油产量排名前两位的沙特、俄罗斯原油日产均超过1000万桶，处于历史峰值。在供应过剩的情况下，全球主要消费国库存增加，不仅在国家战略原油库存，还是在商业原油库存、成品油库存方面，目前都处于近几十年最高的水平。与此同时，油价从欧佩克采取扩产时的每桶近80美元，到今年初纽约WTI、布伦特最低跌至每桶26.21美元、27.88美元，跌去2/3。
（二）投机基金借助消息面炒作油价，短期震荡加剧。今年4月份，OPEC成员国与非OPEC的产油国曾在卡塔尔首都多哈举行了产量冻结谈判，沙特因伊朗拒绝冻产而退出，没有达成协议。但投机基金对此消息的炒作，使得油价迅速回升，并站上45美元。此后，受加拿大的野火、尼日利亚和利比亚等国家原油生产中断的影响，投机基金继续炒高油价，6月初油价最高冲上52.51美元的今年最高位。此后，在库存高企、夏季北美汽油消费低迷、美国页岩油钻井数增加等的情况下，8月初又跌破40美元。面对低迷的油价，石油生产国又开始口头干预市场，声称将于9月26-28日在阿尔及利亚举行的全球能源论坛的间隙举行冻产会议，油价随之上涨到近50美元。据测算，原油作为最重要的大宗商品，今年单日波动超过3%的交易日达到32%。此外，金融机构观点和国外主流财经媒体的倾向性报道，也加大了油价的震荡幅度。
（三）油价形成在40-50美元的区间震荡局面。前已所述，供应过剩的原油以库存的方式进入市场，在一些库存集中的贸易中心，一度面临无处可存的窘境。在2季度油价迅速上涨时，贸易商为降低囤油成本，部分库存原油流回市场，使得价格在每桶50美元面临较大的压力。还有一个重要的因素，50美元油价让美国部分页岩油产区有利可图，从6月下旬开始美国页岩油活跃钻井数开始增加，页岩油产量增加使得油价在每桶50美元面临的压力进一步加大。据美国油服公司贝克休斯的最新数据显示，美国活跃钻机数在过去12周内有第11周增加。从长期来看，正是得益于美国页岩油产量迅速增长，使得美国原油产量增幅超过了其它任何一个产油国，并迫使欧佩克国家采取扩产降价以保护市场份额的策略。
从下限来看，每桶40美元的油价已经接近生产国能够容忍的极限。在本月下旬的产油国会议上，为了获得有利的谈判条件和占据冻产会议后更多的市场份额，近期沙特、俄罗斯、伊朗、阿联酋、科威特产量已经处于其历史产量峰值附近，即使有关各方达成一致意见，也对市场价格影响甚微。如果这次未达成协议，在11月会议上，生产国经过再次酝酿,可能会对中长期市场份额达成有一定约束力的协议。
（四）中东乱局、美元走势对油价的影响力减弱。往年，地缘政治等突发的不确定事件对油价有较大的影响。今年中东乱局有趋缓的迹象，尼日利亚和利比亚的国内冲突有所缓和，受影响的原油供应近期将会恢复出口，英国脱欧公投、土耳其未遂政变也对油价影响甚微。此外，美国升息的步伐一拖再拖，美元汇率也比较稳定，对油价的影响也不大。
二、 预计四季度到明年国际油价将维持低位
综合全球经济形势和原油供需基本面来看，全球经济增长乏力的问题并未解决，美国经济数据时好时坏，作为增长的新动力还不稳定，而新兴国家作为原油需求增长的主要来源，其经济转型和调整尚未结束，需求增长依旧疲弱。在原油持续增加的供应和高库存的压力下，预计四季度国际油价维持每桶40-50美元区间，明年会维持在每桶45－60美元的区间。
（一）全球经济增长缓慢。今年前三季度美国、欧元区、日本的经济增长明显低于预期；除印度、中国外，巴西、俄罗斯尚难摆脱衰退阴影，其他主要新兴经济体增长前景仍然令人担忧。7月19日，国际货币基金组织（IMF）发布了最新的《全球经济展望》报告，认为“政治动荡、英国脱欧以及全球民粹主义和保护主义回潮”等原因将进一步导致全球经济放缓，把2016年全球经济增长预测值下调到了3.1%，即与2015年相同的国际金融危机以来最低水平。目前来看，明年经济也难有起色，且金融环境还面临美元加息带来的不确定因素。
（二）明年原油供应依然过剩。从供需基本面来看，低油价一定程度上提振了原油需求，但生产国为增加收入而扩大出口，过剩局面依然存在。据9月的欧佩克月度报告，预计2016年全球石油日需求将上涨123万桶至9427万桶/日，维持2017年全球原油需求增速为115万桶/日不变，预计2017年全球原油供应过剩为76万桶/日。国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）月度报告对明年原油市场前景都较为悲观。其中，美国能源信息署预计，由于供应过剩、需求乏力，预计四季度美国WTI、英国布伦特油价分别为42美元、43美元，考虑到OPEC可能达成冻产协议的潜在影响，预计明年油价两市油价分别升至每桶51美元、52美元。
（三）美元升值。虽然美国9月不会加息，但四季度加息的可能性仍然较大。如果美联储加息，将势必引发美元走强，那么以美元结算的原油价格也会随之承压走低。从另一个角度看，对于原油生产商来说，美元升值促使以美元计价的出口收入增加，而大量开采成本以其他货币支付，这些货币相对于美元的贬值也在无形中降低了成本，这也是维持高原油产量的一个原因。
综合上述分析，在产量增加、需求低迷、库存高企的背景下，美元升值一方面直接给原油价格带来压力，另一方面也使得美国之外原油生产商成本下降，过剩产能出清可能需要较长一段时间。因此我们判断在全球原油库存下降之前，价格难以出现较大幅度的回升，未来2－3年内价格将保持低位。
我们预计，明年油价整体波动区间在每桶40－60美元范围内，上半年较弱，下半年较强。就像上世纪80年代的情况，预计经过长时间的谈判和妥协，四季度或者明年欧佩克和俄罗斯将最终达成类似限产的协议。考虑到低油价对石油勘探开发投资的抑制作用明显，从供需双方的角度来看，原油的均衡价格区间为每桶50-80美元。具体来看，预计四季度纽约WTI、伦敦布伦特油价分别为44美元、46美元，初步预计明年纽约WTI、伦敦布伦特油价约为每桶48美元、50美元，比今年有所增长。如果需求出现强劲增长或非欧佩克国家产量明显下降，那么年平均价格可能会高于每桶52美元
三、 几点建议
近几年，我国加紧建设国家石油战略储备，去年放开了地方炼厂的原油进口权和使用权，活跃的地方炼厂成为市场的一个亮点，在成品油价格调整方面，设置了“地板价”，对保护国内企业发挥了相应的作用。为进一步利用好低油价时期提供的改革窗口期，提出几点建议如下。
一是从现货市场开始，建立多层次的原油市场体系，逐渐形成中国石油价格。定价话语权缺失问题一直是我国在国际大宗商品市场的短板，但是已经发展多年的国内大宗商品期货市场离国际定价中心的要求还有很大的差距。利用好放开地方炼厂进口权的时机，先尝试在保税区，如上海、青岛进行原油现货贸易的试点，建立有利于原油交易的税收机制，培育一批市场机构和交易者，形成有一定规模的现货市场和影响力的现货价格，为上海原油期货的推出打好基础。
二是进一步深化成品油价格改革。预计未来一段时间，国内成品油市场维持供应过剩的局面，这为我国适当放开成品油价格改革创造了条件。目前存在的主要问题是国内成品油价格挂靠国际原油品种，存在时间上滞后性以及汇率波动风险，且在价格波动剧烈的时期增加了炼厂的经营压力。建立以主要炼厂、主要批发中心形成的国内成品油批发价格作为成品油价格基准，将是价格改革的方向。
三是研究制订商业储备政策。国家原油战略储备已经初步形成，但商业储备的政策还需要进一步完善。放开地炼企业进口权时，国家要求企业原油储备数量满足国家规定的储备天数。由于没有财政资金的支持，企业对占用自身资金做储备的积极性不足，储备天数只是满足正常生产的需要。因此，建议尽快制订有关商业储备的资金支持政策，在不加重企业负担的情况下，增加储备规模，实现社会油库的有效利用。
（国际处 赵公正）
- 热点排行
京公网安备11010202010153号