中华人民共和国国家发展和改革委员会 价格监测中心

2016年国际原油市场主要呈现以下三大特点：

（一）欧佩克从扩产到限产的政策转变主导油价回升。自2014年年中以来,全球原油市场出现供应过剩，在油价大幅下降的情况下，欧佩克国家为保住市场份额依然选择增产，两市油价在2016年年初跌破每桶30美元。3月开始，主要产油国开始寻求限产合作，尽管4 月17日举行的多哈会议并未达成任何协议，但寻求限产合作本身拉动油价回到每桶40-50美元区间。9月，欧佩克第一大产油国沙特态度发生重大转变，月底的阿尔及利亚非正式会议上，欧佩克意外达成限产共识。11月30日，欧佩克超预期达成限产协议，两市油价单日分别大幅上涨9.31%、8.82%。随后，油价进入每桶50-57美元波动区间。

根据协议，从2017年1月起欧佩克国家减产约120万桶/日，降至3250万桶/日；以俄罗斯为首的非欧佩克国家也同意减产55.8万桶/日；同时，欧佩克和非欧佩克产油国组建了“监察委员会”监督成员国限产执行情况。全年来看，欧佩克限产协议和由此产生的供应收紧预期是油价大幅上涨的主要因素。

（二）下半年世界经济整体企稳，特别是美国经济复苏强劲提振油价。2016年几个主要经济体复苏明显，采购经理人（PMI）指数持续回暖，10月摩根大通全球制造业PMI指数为52.0，高于前值的51.0。11月，美国消费者信心指数创7个月新高；欧元区制造业PMI初值为53.7，创下34个月以来的高位；日本PMI初值为51.1，也是连续第三个月高于50的荣枯线。经济整体企稳回升，给原油价格提供了支撑。

（三）美元上涨对原油价格抑制作用减弱。一般而言，美元指数与以美元计价的原油价格呈负相关关系，若美元走强，则原油价格下降。过去几年两者的负相关性达90%以上，但是2016年开始，这一关系逐渐弱化，尤其是11月以来，美元指数与原油价格呈现比较强的正相关关系。11月中旬，美元指数站稳100点，12月15日美联储宣布加息后，美元指数突破103点。经测算，11-12月两市油价与美元指数正相关性达0.74，在经济从低位转好的情况下，美元走强对油价的制约作用减弱。

二、预计2017年国际油价震荡上涨

综合全球经济形势和原油供需基本面来看，美国经济复苏稳健、印度等国市场需求上升，受欧佩克限产协议影响，原油供需将由过剩转为相对平衡，供应略显宽裕。预计2017年油价震荡上行，在每桶50-60美元波动，价格中枢提升至每桶55美元。

（一）全球经济继续增长，其中美国经济前景乐观，新兴市场国家面临较多风险。2017年发达经济体与新兴市场国家经济复苏进程将出现一定程度的分化。一是美国经济复苏稳健，特朗普力主推行的基建、减税政策有望加速经济复苏，需求加大将为大宗商品价格提供支撑。二是新兴市场国家经济增长持续放缓，面临包括资本外流压力等较多风险；中国经济增长稳中求进，随着“三去一降一补”政策的推进，有利于经济的长期稳定发展。三是欧元区经济稳步复苏，但政治风险一定程度制约了经济发展。2016年英国脱欧、意大利公投等事件引发了全球金融市场动荡，2017年荷兰、法国和德国将相继举行大选，需持续关注其可能带来的市场动荡。

从经济周期的角度看，当前全球经济仍处于新旧周期的转换之中，下一轮经济周期的复苏、繁荣需要新的经济增长点，目前来看尚需时日。国际货币基金组织（IMF）预计2016年全球经济增长3.1%，2017年将增长3.4%。从宏观经济政策角度来看，2016年各主要经济体实行宽松货币政策，预计2017年转向财政刺激，将继续为以油价为代表的大宗商品价格提供支撑。

（二）原油供需可能在2017年达到平衡。2002年至2014年3季度原油平均供给过剩为19.8万桶/日，2014年4季度-2016年1季度，也就是本轮油价下跌期间平均供给过剩为200万桶/日。2016年开始供给过剩程度依次大幅下降，前三季度分别为220万桶/日、80万桶/日、30万桶/日。

从需求来看，2017年原油需求将小幅增长。国际能源署(IEA)在最新月报中表示全球石油需求增长将比预期乐观，并上调2017年原油需求增幅11万桶/日，至130万桶/日，预计原油需求量达9565万桶/日。美国能源信息署（EIA）称，得益于印度等国的稳健需求，全球石油消费量增幅为140-160万桶/日。

从供给来看，短期内受欧佩克限产协议影响很大。1月欧佩克限产协议生效，欧佩克和非欧佩克产油国组建的“监察委员会”计划于2017年1月13日在阿布扎比举行会议，各产油国也释放出执行限产协议的积极信号，原油供应收紧将支撑油价上行。长期来看，如果限产协议得到落实，预计2017年上半年可达到供需平衡。路透社对29名分析师和经济学家所做调查显示，纽约WTI、伦敦布伦特油价2017年将逐季上涨，平均价格分别为每桶 55.18美元、56.9美元。

（三）美国页岩油增产和出售战略储备原油可能会对油价造成冲击。随着油价上升，一方面会刺激美国页岩油产量的增长，另一方面一定程度制约全球原油需求的增长。2007年以来美国页岩油的快速发展使得美国原油市场份额从8%提升至13%，随后在低油价时代，页岩油扩张成本不断下降，如美国最大的页岩油区块（巴肯地区）盈亏平衡点从2013年的每桶67美元下降至2016年的29美元，这意味着页岩油生产商针对油价上涨能更快速地作出产量调整。根据美国贝克休斯油服公司统计，美国页岩油钻机数连续7个月大幅增长，成熟地区页岩油投产一般滞后3-4个月，预计2017年上半年将有新增产出，一定程度上将削弱欧佩克限产效果。

库存方面，美国商业原油库存自2016年4月末达到历史高点5.12亿桶后，受加拿大森林大火等因素影响不断下降，截至12月23日当周，库存量降至4.86亿桶，较2015年同期上涨0.31亿桶。尽管原油库存呈现下降趋势，但比2014年油价大跌前高出1亿余桶，仍处于高位。近期美国国会已批准美国能源部出售战略储备原油，最早从1月开始出售，这标志着美国在未来几年中将缓慢削减原油储备总量，储备原油的抛售也将给油价带来压力。

（四）原油供应受地缘政治局势影响大。一是欧佩克国家执行限产协议的情况。沙特作为最大限产方，限产力度和执行情况受其与伊朗政治关系的影响，如果关系恶化，沙特或将拒绝削减产量导致协议破裂。其他主要产油国如伊拉克、叙利亚等政局不稳，随时可能因为战火导致供给减少，此时将加快恢复供应平衡。二是俄罗斯的立场和其与沙特、伊朗的关系。俄罗斯作为联合限产方，把欧佩克限产执行情况作为参与限产的条件，如果欧佩克不遵守限产协议，俄方也将退出联合限产。三是特朗普新政府政策，其加大基础设施建设有利于大宗商品需求增加，但大力推动页岩油发展不利于油价回升；此外共和党作为传统的“石油党”，需关注其对伊朗政策的动向。