中华人民共和国国家发展和改革委员会 价格监测中心

上半年，欧佩克减产提升油价的努力被美国等国增产所抵消，原油供应过剩局面未见缓解，油价波动下滑。下半年，全球经济缓慢复苏，原油供需渐趋平衡，预计油价仍维持区间震荡局面。

一、上半年油价呈波动下滑走势

上半年国际市场油价走势分两个阶段：第一个阶段是年初至3月上旬，油价延续去年11月底欧佩克达成减产协议后的窄幅波动态势，连续三个多月在每桶55美元左右徘徊，今年以来的油价高点也均出现在这个阶段，分别是年初布伦特原油的每桶57美元和2月底WTI原油的每桶54.5美元。第二个阶段是3月初至6月末，油价在每桶44—56美元间宽幅震荡，并呈逐级下降走势，6月21日WTI、布伦特原油期货价格分别降至每桶42.53美元、44.82美元的10个月低位。6月底两市原油期货价格分别为每桶46.04美元、47.92美元，分别比年初下跌12.02%、16.08%。1—6月两市油价平均分别为每桶50.13美元、52.82美元，比去年同期分别上涨26.83%、28.72%。

上半年国际市场原油价格一直受到产油国落实减产协议与美国等国原油增产反复拉锯作用影响，主要呈现以下特点：

（一）欧佩克的减产努力，给予油价一定支撑。去年3月主要产油国开始寻求减产合作，11月30日欧佩克达成减产协议，规定从今年1月起欧佩克国家减产约120万桶/日，降至3250万桶/日；以俄罗斯为首的非欧佩克国家也同意减产55.8万桶/日，此后油价连续三个月在每桶55美元左右窄幅波动。今年3月油价每桶跌破50美元后，欧佩克酝酿延长减产期限，油价一度重回54美元。从今年上半年油价走势来看，减产协议及由此产生的供应收紧预期给予油价一定支撑。从减产协议执行情况来看，大部分成员国履行了减产义务。

（二）欧佩克具有减产豁免权的国家产量增长较快，削弱减产协议力度。同属欧佩克成员国的利比亚和尼日利亚不受减产协议约束，两国产量持续回升。利比亚目前原油日产量在95万桶上下，为近四年最高水平；随着尼日利亚一条输油管道恢复运营，其原油日产量已达200万桶，且可能进一步提高。上述两国的持续增产使得欧佩克减产效果大打折扣，5月份两国产量增加35.2万桶/日，导致整个欧佩克成员国供应跳升，总产量增长到3214万桶/日，创下今年最大月度产量增幅。而5月底欧佩克及其它产油国仅决定延长减产期限9个月，并未加大减产力度，市场失望情绪浓厚。此外，同为欧佩克成员国的沙特和卡塔尔突起断交风波，更加深市场对于减产协议执行前景的担忧。

（三）美国原油产量增长，持续打压油价。随着欧佩克减产决议从酝酿到落实，国际市场油价从去年2月每桶27美元的十三年低点回升至55美元，油价上涨刺激美国能源行业加大生产力度。6月23日当周美国石油钻井总数升至758座，连续22周增加；原油日产量925万桶，比去年同期日均产量增加62.8万桶，比去年底增加34.6万桶，已经接近主要产油国俄罗斯和沙特的水平，也接近960万桶的历史高点。美国原油产量的不断攀升，加大市场对供应过剩的忧虑。

二、预计下半年国际油价震荡运行

综合全球经济形势和原油供需基本面来看，美国经济复苏稳健，印度等国市场需求上升。受欧佩克减产及低油价带来的成本压力影响，原油供需将渐趋平衡。但影响世界经济运行的不确定因素仍然较多，全球贸易保护主义倾向抬头，特朗普宏观经济及货币政策存在变数，地缘政治风险较大。预计下半年油价维持区间震荡局面，相对目前价位有所上涨，平均价格约为每桶50美元。

（一）全球经济缓慢复苏。下半年全球经济增长态势进一步巩固，全球贸易持续反弹，市场信心逐步改善。世界银行预计2017年全球经济将增长2.7%，高于去年的2.4%。一是美国经济复苏稳健，特朗普力主推行的基建、减税政策有望加速经济复苏，对大宗商品的需求可能相应增长。二是美国经济好转带动发达经济体稳步复苏。在全球制造业和贸易自2016年下半年起出现的周期性复苏支持下，欧洲和日本的增长前景也得以改善。三是随着全球经济形势好转，投资者对新兴市场和发展中经济体的信心回暖。低收入国家经济增长有所加快，其中石油和金属等大宗商品出口国经济逐步好转，非资源密集型国家在内需和公共投资的推动下增长强劲。

（二）原油供需接近平衡。2014年4季度—2016年1季度，也就是本轮油价下跌期间，全球原油平均供给过剩为200万桶/日。2016年供给过剩程度开始缩减，全年原油市场供给过剩量为25万桶/日，而2017年将达到供需平衡，并延续至2018年。

从需求来看，今年原油需求将小幅增长。美国能源信息署（EIA）预计2017年全球原油需求为9846万桶/日，比上年增加154万桶/日，下半年需求将高于9900万桶/日，尤其是三季度原油消费旺季需求相对强劲。需求增量将主要来自亚洲地区，包括中国、印度等新兴发展中国家，增量占比将达到75%左右。

从供给来看，受欧佩克和美国等非协议执行国之间的博弈影响很大。一方面欧佩克虽暂时并无进一步削减原油产量或结束一些国家减产豁免的计划，但可能将在7月会议中讨论减产现状并考虑采取进一步措施来支持市场。另一方面油价下跌对美国原油生产企业带来成本压力，国内已有呼吁页岩油减产的声音。

（三）存在一些不确定因素影响油价运行。下半年国际形势依旧呈现出新旧秩序复杂更替的特征，不确定与不稳定因素增多、风险增大。一是特朗普宏观经济政策存在不确定性。美联储将于下半年启动缩小资产负债表，具体时间点未定。随着美联储开启加息、缩表进程，叠加特朗普的减税措施，全球美元流动性将大幅度减少，全球将普遍迎来资金紧张局面，将对大宗商品价格带来冲击。二是一些发达经济体的经济刺激政策开始收紧。继6月27日欧洲央行行长德拉吉释放削减量化宽松政策的信号之后，次日英国央行和加拿大央行行长均表达了加息的倾向，英国央行行长卡尼非常直接地表示，移除部分刺激政策是必要的，将在未来几个月讨论加息问题。相关言论刺激英镑和加元走强，美汇指数跌破96点。三是地缘政治风险存在上升的可能。沙特阵营和卡塔尔之间的裂痕正在增大，如果矛盾进一步激化，对欧佩克减产协议可能造成不利影响。